バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 重要なのは、USS Co.(TSE:4732)は負債を抱えている。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
USSの純負債は？
USSの有利子負債は2024年12月時点で24.1億円と、前年の27.7億円から減少している。 ただし、903億円の現金があり、これを相殺すると879億円のネットキャッシュとなる。
USSのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が255億 円、それ以降に返済期限が到来する負債が91.4億円ある。 一方、現金は903億円、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権は99億9,900万円である。 つまり、流動資産は負債を656億円上回っている。
この短期的な流動性は、USSのバランスシートが伸び悩んでいるわけではなく、おそらく簡単に負債を返済できることを示している。 簡単に言えば、USSが負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できるという良い兆候であることは間違いない。
また、USSが昨年EBITを11％伸ばしたことで、負債の負担がより簡単になったことも温かく見守りたい。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、USSが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益で負債を支払うことはできず、冷厳な現金が必要だからだ。 USSの貸借対照表にはネットキャッシュが計上されている かもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシ ュフローにどの程度変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、USSはEBITの68%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出しており、これは我々が期待するものとほぼ同じである。 この冷徹なキャッシュは、USSが望むときに負債を減らすことができることを意味する。
まとめ
負債を懸念する投資家の意見には共感するが、USSには879億円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 また、フリーキャッシュフローは330億円で、EBITの68%を占めている。 では、USSの負債はリスクなのだろうか？我々にはそうは思えない。 USSが強固なバランスシートを持ち、利益を上げ、配当金を支払っていることを考えると、配当金がどれくらいのペースで伸びているのかを知るのは良いことだ。 このリンクをクリックすればすぐに分かる。
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