デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、アイスタイル（東証：3660）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
借金はいつ危険なのか？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自身のキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
istyleの負債額は？
2023年12月時点の有利子負債は83.2億円で、前年の93.1億円から減少した。 ただし、57.0億円の現金があり、これを相殺すると約26.3億円の純有利子負債となる。
istyleの負債について
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が79.5億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が81.4億円ある。 その一方で、57億円の現金と70億3,000万円の売掛債権が1年以内に回収される。 つまり、現預金と短期債権を合計すると33億6,000万円の債務超過となる。
上場株式の価値は365億円なので、この程度の負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを注視するよう勧めたい。
当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることである。
istyleの純負債はEBITDAのわずか0.77倍である。 また、EBITDAは36.3倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、istyleは負債によって脅かされているわけではないのだ。 さらに、istyleは昨年、EBITを227％成長させた。 この向上により、今後の負債返済はさらに容易になるだろう。 貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、istyleが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックできる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の2年間で、istyleはEBITの79%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録している。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。
当社の見解
嬉しいことに、イースタイルの利子カバー率は素晴らしく、有利子負債に対して優位に立っていることを示唆している。 また、EBIT成長率も心強い。 このような様々な要因を考慮すると、イスタイルは負債に対してかなり慎重であり、リスクはうまく管理されているように思われる。 そのため、バランスシート上の多少のレバレッジの使用については心配していない。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではなく、むしろそうではない。 istyleは 、 投資分析において2つの警告サインを示して います。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.