白鳩（東証：3192）は負債が多すぎるのか？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを検討するときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、白鳩株式会社（東証:3192）もまた、バランスシートを考慮している。(東証:3192)は負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

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一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで簡単に返済できなくなったときだけである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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白鳩の負債とは？

下記の通り、2024年5月時点の白鳩の有利子負債は30.8億円。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、手元資金が9,500万円あるため、純有利子負債は29億9,900万円と少ない。

白鳩のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が19.9億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が19.2億円ある。 一方、現金は9,500万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は3億6,000万円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より34億5,000万円多い。

この赤字は230億円の会社に影を落としており、まるで巨像がそびえ立つかのようだ。 そのため、株主はこれを注意深く見守る必要がある。 結局のところ、白鳩は債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが注目されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは白鳩の収益である。 従って、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

12ヶ月間、白鳩の収益はかなり安定しており、金利税引前利益はプラスにはなっていない。 それは悪くないが、我々は成長を見てみたい。

禁酒

過去12ヶ月間、白鳩は金利・税引前利益（EBIT）が赤字だった。 具体的には、EBIT損失は3,100万円である。 多額の負債と合わせて考えると、白鳩に特別な自信はない。 株価に興味を持つ前に、短期的な改善を期待したい。 特に、同社は昨年2億600万円のフリーキャッシュフローをマイナスにしている。 つまり、この銘柄はリスキーだと考えるに十分だ。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではありません。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 白鳩の3つの警告サイン （うち2つは無視できない！）を見つけた。

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