三和（東証:3187）は危険な投資か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻した場合、負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、サンワカンパニーリミテッド（東証:3187）もまた、バランスシートを重視している。(他の多くの企業と同様、サンワカンパニーリミテッド（東証：3187）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ問題になるのか？

借金は企業の成長を助けるツールであるが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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三和の純負債とは何か？

下記の通り、2024年3月時点の有利子負債は27.9億円。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、手元資金が20億円あるため、純有利子負債は約7億8900万円と少ない。

三和不動産の負債

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が45億2,000万 円、12カ月超に返済期限が到来する負債が8億6,100万円となっている。 その一方で、12ヶ月以内に現金が200億円、債権が11億3,000万円ある。 つまり、現預金と12ヶ月以内の売掛金を合計すると22億6,000万円の負債がある。

三和の企業価値は92億5000万円であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、三和が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検証する必要があることは明らかだ。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけ容易にカバーできるかを計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定しています（インタレスト・カバー）。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

三和のEBITDAに対する純負債の比率は0.63と低い。 また、EBITは支払利息の53.4倍であり、容易に支払利息をカバーできる。 そのため、我々はその超保守的な負債の使用についてかなりリラックスしている。 幸いなことに、三和は昨年、EBITを8.3％成長させた。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかに始めるべき場所である。 しかし、三和が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、三和のフリー・キャッシュ・フローはEBITの36％で、予想より少なかった。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。

当社の見解

三和の金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換については少し懸念がある。 前述の要素を総合すると、三和は負債をかなり楽に処理できると思われる。 もちろん、レバレッジは株主資本利益率を高めるが、その分リスクも高くなる。 負債レベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあるが、 三和には知って おくべき 警告サインが2つ ある。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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