チャーリー・マンガーが支援した)伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債(通常は倒産に関与する)が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 海鳥王国株式会社(東証:3181)の業績がわかる。(東証:3181)は事業で負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか?
なぜ借入金はリスクをもたらすのか?
借入金は、事業が新たな資本またはフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な(しかし、まだ高価な)状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
海鳥大黒の純負債はいくらですか?
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年8月現在、海 鳥大黒の有利子負債は14.4億円で、1年間で9.76億円増加している。 ただし、手元資金が14.1億円あるため、純有利子負債は3,300万円程度と少ない。
海鳥大黒のバランスシートの強さは?
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が9億9,800万 円、12カ月超に返済期限が到来する負債が12億7,000万円となっている。 一方、現金は14億1,000万円、12カ月以内に弁済期が到来する債権は2億5,700万円となっている。 つまり、現預金と12ヶ月以内の売掛金を合計すると、負債が606.0百万円多いことになる。
これは多すぎるように思えるかもしれないが、海 鳥大黒の時価総額は25.6億円であるため、必要であれば増資によってバランスシートを強化することも可能であろう。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、ぜひとも精査する必要があることは明らかだ。 実質無借金経営の同社は、負債負担が非常に軽い。
当社では、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA(金利・税金・減価償却費控除前利益)で割ったもので、もうひとつはEBIT(金利・税金・減価償却費控除前利益)が支払利息を何倍カバーしているか(略してインタレストカバー)である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
有利子負債のEBITDAに対する比率はわずか0.061である。 ユーモラスなことに、同社は過去12ヵ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この会社が、熱狂的なスプレータンナーがオレンジ色に染まるのと同じくらい簡単に負債を背負うことができるのは間違いない。 幸いなことに、貝取王国は昨年、EBITを4.5%成長させたため、負債の負担はさらに管理しやすくなった。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、海鳥大黒の収益である。 従って、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、海鳥大黒のフリー・キャッシュフローはEBITの42%で、予想より少なかった。 借金の返済を考えると、これはあまり良いことではない。
我々の見解
良いニュースは、EBITで支払利息をカバーするという海鳥大黒の実証された能力は、ふわふわの子犬が幼児を喜ばせるように、私たちを喜ばせるということだ。 また、EBITDAに対する純有利子負債も非常に心強い。 これらのことを考慮すると、海鳥大国は現在の負債レベルを快適に処理できるようだ。 プラス面では、このレバレッジは株主還元を高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし、投資リスクのすべてが貸借対照表にあるわけではありません。 そのため、 海鳥大国に見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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