三越伊勢丹ホールディングス（東証：3099）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 三越伊勢丹ホールディングス（東証:3099）の負債比率を見るとわかる。(三越伊勢丹ホールディングス（TSE:3099）は、事業において負債を使用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

借金はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題となるのは、企業が資金調達や自己資金で簡単に返済できない場合である。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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三越伊勢丹ホールディングスの純有利子負債は？

2024年6月時点の有利子負債は1,308億円と、前年の1,648億円から減少している。 ただし、手元資金が637億円あるため、純有利子負債は約671億円と少ない。

三越伊勢丹ホールディングスの負債の推移

三越伊勢丹ホールディングスの直近の貸借対照表を拡大すると、1年以内に返済期限が到来 する負債が3,977億円、それ以降に返済期限が到来する負債が2,309億円となっている。 一方、現金は637億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は1,515億円である。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が4,134億円多い。

三越伊勢丹ホールディングスの企業価値は8,145億円であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達することが可能であろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

三越伊勢丹ホールディングスの有利子負債EBITDA倍率は0.75倍と低い。 そして驚くべきことに、純有利子負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、この会社が冷静さを保ちながら負債を負うことができるのは間違いない。 加えて、三越伊勢丹ホールディングスがEBITを88％増加させ、将来の負債返済の可能性を減らしたことは喜ばしい。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、三越伊勢丹ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料 レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、三越伊勢丹ホールディングスは、EBITの77%に相当する堅固なフリーキャッシュフローを生み出した。 この冷徹なキャッシュは、負債を減らしたいときに減らせることを意味する。

当社の見解

三越伊勢丹ホールディングスの金利カバー率は、クリスティアーノ・ロナウドが14歳以下のGK相手にゴールを決めるのと同じくらい簡単に負債を処理できることを示唆している。 しかし、より悲観的な見方をすれば、負債総額の水準には少々懸念がある。 大局的に見れば、三越伊勢丹ホールディングスの負債の使い方は極めて合理的であり、懸念はしていない。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできる。 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうるのだ。 その例を挙げよう：我々は、 三越伊勢丹ホールディングスが注意すべき2つの警告サインを 発見した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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