投資家はZOZO（東証：3092）の業績に安心してはいけない

ZOZO（東証：3092）は好調な利益を発表したが、株価は低迷している。 当社の分析によれば、これは株主がいくつかの懸念材料に気づいたためかもしれない。

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ZOZOの収益に対するキャッシュフローの検証

多くの投資家は、キャッシュフローから発生比率を聞いたことがないが、これは実際に、一定期間中に企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）によってどの程度裏付けられているかを示す有用な指標である。 発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

従って、発生主義比率がマイナスの会社は良い会社で、プラスの会社は悪い会社ということになる。 発生率がゼロ以上であることはあまり気にする必要はないが、発生率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 というのも、発生比率が高いと利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2024年3月期のZOZOの発生率は0.38だった。 つまり、利益に見合うだけのフリーキャッシュフローを生み出していない。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって実質的なマイナスだ。 つまり、同社が当期中に生み出したフリー・キャッシュ・フローは330億円で、報告された利益443億円を大きく下回っている。 この時点で、ZOZOが過去1年間にフリー・キャッシュフローを増加させたことに言及しなければならない。

アナリストが将来の収益性をどう予測しているのか、気になるところだろう。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を示すインタラクティブなグラフを見ることができる。

ZOZOの利益パフォーマンスに関する当社の見解

上述したように、ZOZOの業績はフリーキャッシュフローに支えられておらず、一部の投資家が懸念していると思われる。 その結果、ZOZOの根本的な収益力は法定利益よりも低いということは十分にあり得ると考える。 しかし、少なくとも過去3年間のEPSの年率46％の成長から、ホルダーはいくらかの慰めを得ることができる。 本稿の目的は、ZOZOのポテンシャルを反映する法定利益がどの程度信頼できるかを評価することであったが、他にも考慮すべきことはたくさんある。 ZOZOをより深く知りたいのであれば、現在ZOZOがどのようなリスクに直面しているのかも調べなければならない。 そのために、ZOZO株を購入する前に知っておくべき2つの警告サインを発見した。

このメモでは、ZOZOの利益の本質に光を当てる一つの要因に注目したに過ぎない。 しかし、些細なことに意識を集中させることができるのであれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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