ZOZO（東証：3092）の投資家人気は割高感から脅かされている

ZOZO（東証1部3092）の株価収益率（PER）は29.1倍で、PER12倍以下の企業が半数程度、PER9倍以下もザラにある日本の市場と比べると、今は売りが強いように見えるかもしれない。 しかし、このPERがかなり高いのには理由があるのかもしれず、それが妥当かどうかを判断するにはさらなる調査が必要だ。

ZOZOは最近、他の企業よりも業績を伸ばしており、確かに良い仕事をしている。 PERが高いのは、投資家がこの好業績が続くと考えているからだろう。 そうでないなら、既存株主は株価の存続可能性に少し神経質になっているかもしれない。

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ZOZOの成長トレンドは？

ZOZOのPERは、非常に力強い成長を遂げ、重要なことに市場よりもはるかに良い業績を上げると予想される企業にとって典型的なものだろう。

昨年度の利益成長率を見てみると、ZOZOは18％という驚異的な伸びを記録している。 喜ばしいことに、EPSも過去12ヶ月間の成長のおかげで、3年前と比較して合計で43％増加している。 従って、株主はこうした中期的な利益成長率を歓迎したことだろう。

見通しに目を転じると、同社をウォッチしているアナリストの予測では、今後3年間は年率8.9％の成長が見込まれる。 一方、他の市場は年率9.2％の成長を予測しており、大きな差はない。

このような情報から、ZOZOが市場と比べて高いPERで取引されていることは興味深い。 どうやら同社の投資家の多くは、アナリストが示すよりも強気で、今すぐには株を手放したくないようだ。 これらの株主は、PERが成長見通しに沿った水準まで低下した場合、失望を味わうことになるかもしれない。

ZOZOのPERから何を学ぶか？

株価収益率（PER）の威力は、バリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測ることにある。

ZOZOは現在、予想成長率が市場全体と同程度であるため、予想よりも高いPERで取引されている。 市場並みの成長率で平均的な業績見通しが出た場合、株価が下落し、高いPERが引き下げられるリスクがあると思われる。 このような状況が改善されない限り、この株価を妥当と考えるのは難しい。

次のステップに進む前に、我々が発見したZOZOの1つの警告サインについて知っておく必要がある。

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