ZOZO（東証：3092）のビジネスは株価に追いついていない

日本の企業の半数近くが株価収益率（PER）14倍を下回っている現在、PER25.9倍のZOZO（東証1部3092）は完全に避けるべき銘柄と考えるかもしれない。 とはいえ、高いPERに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要がある。

ZOZOの最近の収益成長は、他の多くの企業とほとんど変わらない。 一つの可能性は、投資家がこの控えめな業績が加速すると考えているためにPERが高いということだ。 そうでなければ、特別な理由もなく高い株価を支払っていることになる。

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ZOZOに十分な成長はあるか？

ZOZOのようなPERが妥当とみなされるためには、企業が市場をはるかに上回る必要があるという仮定が内在している。

振り返ってみると、昨年は同社のボトムラインに12％の利益をもたらした。 これは、過去3年間でEPSが合計で47％増加した優れた前期の実績に裏打ちされたものだ。 つまり、その間に同社が収益を伸ばすという素晴らしい仕事をしてきたことを確認することから始めることができる。

同社を担当するアナリストによれば、今後3年間のEPSは年率6.6％上昇すると予想されている。 一方、他の市場は毎年9.6％ずつ拡大すると予想されており、その方が魅力的であることがわかる。

このような情報から、ZOZOが市場より高いPERで取引されていることが気になる。 投資家の多くは同社の事業見通しの好転を期待しているようだが、アナリスト集団はそう確信していないようだ。 このレベルの利益成長はいずれ株価に重くのしかかる可能性が高いため、この株価が持続可能だと考えるのは大胆な人だけだろう。

ZOZOのPERに関する結論

株価収益率は株を買うかどうかの決定的な要因であるべきではないが、業績期待のバロメーターとしてはかなり有能である。

ZOZOのアナリスト予想を検証したところ、業績見通しが劣っていても、予想ほど高いPERに影響を与えていないことが分かった。 業績見通しが弱く、市場よりも成長が鈍化すると、株価が下落し、高PERが低下するリスクがあると考えられる。 こうした状況が著しく改善されない限り、この株価を妥当なものとして受け入れるのは非常に難しい。

また、ZOZOの2つの警告サイン（1つは重大！）を見つけたことも考慮に値する。

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