DCMホールディングス（東証:3050）の負債にはリスクがあると考える

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 つまり、ある銘柄のリスクの高さを考える際に、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 DCMホールディングス株式会社（東証:3050）を見てみよう。(東証:3050)は事業で負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

トランプ大統領はアメリカの石油・ガスを「解き放つ」ことを公約しており、これらの15銘柄はその恩恵を受けそうな展開をしている。

負債がもたらすリスクとは？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスキーになる。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはそれほど多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

DCMホールディングスの負債とは？

DCMホールディングスの有利子負債残高は、2024年11月末時点で2,994億円となっており、1年前の2,672億円から増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は1,552億円あり、純有利子負債は約1,442億円となっている。

DCMホールディングスの負債の状況

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,716億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が2,597億円ある。 一方、現金は1,552億円、1年内回収予定の債権は156億円。 負債は現金と短期債権の合計より2,604億円多い。

この赤字額は同社の時価総額（1,813億円）を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、DCMホールディングスの負債水準を注視する必要があると思われる。 同社が早急にバランスシートを一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

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当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつは、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

DCMホールディングスのEBITDAに対する有利子負債の比率は3.0であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、同社のEBITは支払利息の約13.4倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 DCMホールディングスが負債を帳消しにする一つの方法は、借入を止めながらも、昨年のようにEBITを15％前後で成長させ続けることだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、DCMホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 したがって、論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、DCMホールディングスは、EBITの59%に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切なタイミングで負債を返済できる好位置につけている。

当社の見解

DCMホールディングスの負債総額とEBITDAに対する純負債の水準は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、良いニュースは、EBITで支払利息を容易にカバーできることである。 以上のような角度から見ると、DCMホールディングスは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることもあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではありません。 そのため、 DCMホールディングスについて我々が発見した 2つの警告サイン （そのうちの1つは我々にとってあまり良いものではない）について学ぶべきである。

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