バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 コメ兵ホールディングス株式会社（東証：2780）に注目したい。(東証:2780)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このようなケースはあまり多くないが、負債を抱える企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債も企業、特に資本の重い企業にとっては重要な手段である。 負債水準を検討する際には、まず、現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
コメ兵ホールディングスの負債は？
下記の通り、2024年9月末時点で、コメ兵ホールディングスの有利子負債は338億円で、1年前の243億円から増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は155億円あり、純有利子負債は約184億円となる。
コメ兵ホールディングスの負債の状況
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が361億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が77.5億円ある。 一方、現金は155億円、1年内回収予定の債権は44.1億円。 負債は現金と短期債権の合計より239億円多い。
時価総額369億円に対してレバレッジの山だ。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
企業の収益に対する有利子負債を評価するため、ネット有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を算出する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
コメ兵ホールディングスのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.0であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、75.2倍という高いインタレスト・カバレッジが、さらに安心感を高めている。 公明ホールディングスが負債を帳消しにする一つの方法は、借入を止めながらも、昨年と同様にEBITを約11%で成長させ続けることであろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかである。 しかし最終的には、事業の将来の収益性によって、コメ兵ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックできる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、コメ兵ホールディングスのフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、この状況がやがて好転することを期待しているが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかである。
当社の見解
コメ兵ホールディングスのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換と負債総額の水準は、我々の評価では間違いなく重荷である。 しかし、良いニュースは、EBITで支払利息を容易にカバーできることである。 これらの要因を考慮すると、コメ兵ホールディングスは借入金でリスクを取っているように思える。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、ここからさらにレバレッジが高まることはあまり期待できない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、コメ兵ホールディングス株式会社について、投資前に注意すべき3つの警告サイン（1つは重大！）を発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.