タビオ(東証:2668)の利益は、彼らが達成できることのベースラインに過ぎないと考える

タビオ株式会社（東証：2668）が好決算を発表したにもかかわらず、投資家は圧倒されたようだ。 少し調べてみたが、実は投資家は不必要に悲観的な見方をしているようだ。

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タビオの収益を拡大する

ハイファイナンスでは、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、それはその企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示している。 発生主義比率がプラスであることは、一定レベルの非現金利益を示すので問題ないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益がキャッシュフローに見合わないことを示すので、間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生が高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年2月までの12ヵ月間で、タビオは0.21の発生比率を記録した。 したがって、同社のフリー・キャッシュ・フローは法定利益を大きく下回っていると推測できる。 4億6,900万円の利益を計上しながらも、フリー・キャッシュ・フローを見ると9,200万円を消費している。 しかし、1年前のFCFは381百万円であったため、タビオは少なくとも過去にFCFを黒字化させている。 とはいえ、この話には続きがある。 発生率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する異常項目の影響を反映している。 タビオの株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にキャッシュコンバージョンがより強力に戻る可能性があると信じる根拠となる。 株主は、今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきである。

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利益への異常項目の影響

タビオの利益は、特別損益の影響により、直近1年間で9,100万円の減益となっている。 これが現金支出を伴わない費用であった場合、現金転換率は高くなりやすかったはずである。 通常とは異なる項目が会社の利益を犠牲にするのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 何千もの上場企業を調査した結果、異常項目は一過性のものであることが非常に多いことがわかった。 そして、これらの項目が異常とみなされることを考えれば、それは驚きではない。 もしタビオがこのような異常な費用を繰り返さないのであれば、他のすべての条件が同じであれば、来年は利益が増加すると予想される。

タビオの利益パフォーマンスに関する我々の見解

タビオは、異常経費が利益を圧迫しており、本来であれば高いキャッシュ・コンバージョンを示すことが容易であるはずだが、発生率によればそうなっていない。 これらの要因から、タビオの利益が根本的な収益性を合理的に反映しているかどうかを判断するのは難しい。 銘柄を分析する際には、リスクを考慮する必要がある。 例を挙げよう：タビオには3つの注意すべき兆候があり、そのうちの1つは重大である。

この記事では、ビジネスの指針として、利益数字の有用性を損なう可能性のある要因をいくつか見てきた。 しかし、瑣末なことに心を集中させることができるのであれば、まだまだ発見できることがあるはずだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことは、優良なビジネスの証だと考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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