ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクについて考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、Relo Group, Inc. しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
借入金は、新たな資本やフリーキャッシュフローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
Relo Groupの純負債とは?
下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月のリログループの有利子負債は790億円で、1年前の836億円から減少している。 ただし、492億円の手元資金があるため、純有利子負債は298億円程度と少ない。
Reloグループのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,196億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1,075億円ある。 一方、現金は492億円、1年内回収予定の債権は627億円。 負債は現金と短期債権の合計より1,152億円多い。
リログループの企業価値は2,095億円であるため、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。
リログループのEBITDA純有利子負債比率は1.1と低い。 また、EBITDAは11.9倍の規模であり、支払利息を容易にカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 一方、リログループのEBITは過去12ヶ月で4.0％減少した。 このような落ち込みが続けば、負債を処理するのが難しくなるのは明らかだ。 私たちが負債についてバランスシートから最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし、リログループが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 直近の3年間を見ると、リログループのフリーキャッシュフローはEBITの50％で、これは予想より低い。 負債の返済を考えると、これはあまり良いことではない。
当社の見解
バランスシートに関して言えば、Relo Groupの際立ったプラス要因は、EBITで支払利息を確実にカバーできていると思われる点である。 しかし、上記で指摘した他の要因はそれほど心強いものではない。 例えば、EBITを成長させるには少し苦労しなければならないようだ。 これらのデータを見る限り、Relo Groupの負債水準には少し慎重になってしまう。 負債には、より高い潜在的リターンというプラス面もあるが、株主は負債水準が株価をよりリスキーにするかもしれないことを間違いなく考慮すべきと考える。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではありません。 そのため、 私たちがRelo Groupに見つけた 2つの警告サイン に注意する必要がある。
もちろん、あなたが負債を背負わずに株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、躊躇することなく、当社の純現金成長株の独占リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.