ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、東京建物株式会社（東証：8804）である。(TSE:8804)は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
東京建物の純有利子負債は？
下記の通り、2023年12月末の有利子負債は1.09億円で、1年前の9,876億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は1,273億円あるため、純有利子負債は9,597億円となる。
東京建物のバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表では、12カ月以内に返済期限が到来する負債が2,401億円、 12カ月超に返済期限が到来する負債が11億6,000万円となっている。 これと相殺すると、現金が1,273億円、12ヶ月以内に期限が到来する債権が139億円ある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より12.6億円多い。
この不足分は4,701億円の企業そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用具、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、東京建物が債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
不思議なことに、東京建物のEBITDAレシオは10.5と非常に高く、負債が多いことを意味するが、インタレスト・カバレッジは27.5と高い。 つまり、非常に安価な長期借入金にアクセスできるか、支払利息が増加するかのどちらかである！ 東京建物は昨年度、EBITを9.4％伸ばした。 この数字に驚くことはないが、負債に関してはプラスである。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、東京建物が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 だから、もしあなたが将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、東京建物のフリー・キャッシュ・フローはマイナスだった。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。
当社の見解
一見したところ、東京建物のEBITDAに対する純有利子負債は、私たちにこの株に対する疑念を抱かせた。 しかし、少なくともEBITDAで支払利息をカバーできているのは頼もしい。 全体として、東京建物のバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため、我々はこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主は流動性に注視すべきだと考える。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではない。 東京建物は 、 我々の投資分析において2つの警告サインを示して いる。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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