三井不動産（東証：8801）のバランスシートはやや苦しい

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があることは明らかかもしれない。 三井不動産株式会社（東証:8801）を見てみよう。(三井不動産株式会社（TSE:8801）は、事業において負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

負債はいつ危険なのか？

負債やその他の債務が事業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 これはあまり一般的なことではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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三井不動産のネット有利子負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2024年3月時点の三井不動産の有利子負債は4.43億円で、1年前の4.05億円から増加しています。 ただし、手元資金が1,843億円あるため、純有利子負債は4.25億円程度と少ない。

三井不動産のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、三井不動産は12カ月以内に返済期限が到来する負債が1.44億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が4.81億円ある。 その一方で、1,843億円の現金と949億円の12ヶ月以内の債権がある。 つまり、現預金と12ヶ月以内の売掛金を合計すると59億8,000万円の負債があることになる。

この赤字額は同社の時価総額4.15兆円を上回るため、株主は子供が初めて自転車に乗るのを見守る親のように、三井不動産の負債残高を注視する必要があると思われる。 同社が早急にバランスシートを一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）と、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDA に対する純有利子負債）と、有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることである。

三井不動産の有利子負債EBITDA倍率は9.0倍とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、インタレスト・カバレッジは5.2とそれなりに高い。 三井不動産が負債を帳消しにする一つの方法は、借入を止めながらも、昨年のようにEBITを11％前後で成長させ続けることだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、三井不動産が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 だから、もしあなたが将来を重視するなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間を考えると、三井不動産は全体としてキャッシュ・アウトを記録している。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

一見したところ、三井不動産の負債総額は、この銘柄に慎重な姿勢を示しており、EBITDAに対する純負債は、一年で最も忙しい夜に空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 しかし、良い面もある。EBITの伸び率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 全体として、三井不動産のバランスシートは事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため我々は、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい、この銘柄を警戒している。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう：我々は、 三井不動産が注意すべき3つの警告サインを 発見した。

結局のところ、純有利子負債から解放された企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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