ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 霞が関キャピタル株式会社（東証：3498）に注目したい。(霞が関キャピタル株式会社（東証：3498）の貸借対照表には負債がある。 しかし、本当に問題なのは、この負債が会社をリスキーにしているかどうかである。
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
霞が関キャピタルの負債は？
2024年5月末の有利子負債は378億円で、1年前の278億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が51.1億円あるため、純有利子負債は327億円程度と少ない。
霞が関キャピタルのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が249億円、それ以 後に返済期限が到来する負債が173億円ある。 一方、現金は51億1,000万円、12カ月以内に弁済期が到来する債権は65億4,000万円となっている。 つまり、現金と短期債権を合計すると306億円の負債がある。
霞が関キャピタルの時価総額は1,269億円であるため、いざとなればキャッシュを調達してバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、債務返済能力を注視する価値はある。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
霞が関キャピタルのEBITDAに対する有利子負債の比率は4.4であり、負債が大きいことを示すが、ほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、EBITは支払利息の約12.1倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 喜ばしいことに、霞が関キャピタルは、オーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭でグラスを伏せるよりも早くEBITを伸ばしており、過去12ヶ月で101％の利益を誇っている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、霞が関キャピタルが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、霞が関キャピタルは大量の現金を消費した。 投資家たちは間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているに違いないが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
我々が見たところでは、霞が関キャピタル株式会社は、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換を考えると容易ではない。 特に、その金利カバー率には目を見張るものがある。 上記のすべての要因を考慮すると、霞が関キャピタルの借入金利用には若干の慎重さを感じる。 有利子負債が株主資本利益率を高めることは認めるが、負債水準が上昇しないよう、株主は注意深く見守ることをお勧めする。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 霞が関キャピタルの注意すべき兆候を3つ挙げて みた （2つは不快） 。
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