TKP (東証:3479) は負債をかなり合理的に使っているようだ

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 TKPコーポレーション（TSE:3479）は貸借対照表に負債を計上している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債はいつ問題になるのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、破綻した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化することはよくある。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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TKPの純負債は？

下記の通り、2024年5月末時点の有利子負債は318億円で、1年前の303億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が279億円あるため、純有利子負債は約38.5億円と少ない。

TKPのバランスシートの強さは？

貸借対照表の最新データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が113億円、それ以降に返済期限が到来する負債が266億円ある。 一方、現金は279億円、12ヶ月以内に回収される債権は38.3億円となっている。 つまり、現金と短期債権を合計すると、負債が61億6,000万円多いことになる。

TKPの公開株式価値は615億円なので、これだけの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、十分な負債があるため、株主には今後もバランスシートを注視するよう勧めたい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

TKPの純負債はEBITDAのわずか0.79倍である。 また、EBITDAは18.6倍であり、支払利息を容易にカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、TKPは負債によって脅かされているわけではないのだ。 良いニュースは、TKPが12ヶ月間でEBITを8.7％増加させたことで、債務返済に関する懸念が和らぐはずだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、TKPが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、TKPのフリー・キャッシュ・フローはEBITの38％で、これは予想より弱い。 このキャッシュ・コンバージョンの弱さは、負債の処理を難しくする。

当社の見解

良いニュースは、TKPがEBITで支払利息をカバーする能力を実証していることである。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換については少し懸念がある。 これらのことを考慮すると、TKPは現在の負債水準を快適に処理できるようだ。 もちろん、レバレッジは株主資本利益率（ROE）を向上させる一方で、より大きなリスクをもたらすので、この点については注視する価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、TKPに投資する前に注意すべき1つの警告サインを発見した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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