東急不動産ホールディングス(東証:3289)の負債利用は危険と考えられる

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、企業のリスクを評価する際、負債（通常、倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 他の多くの企業と同様、東急不動産ホールディングス（東証：3289）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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東急不動産ホールディングスの負債は？

下のグラフをクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点の東急不動産ホールディングスの有利子負債は1.58億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、手元資金が1,647億円あるため、純有利子負債は約1.42億円と少ない。

東急不動産ホールディングスのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、東急不動産ホールディングスの負債は4,300億円で、12ヵ月以内に返済期限が到来するもの、12ヵ月を超えて返済期限が到来するものがそれぞれ1.72億円ある。 これらの債務を相殺するために、同社は1,647億円の現金と422億円の売掛債権を保有している。 負債は現金と短期債権の合計より19億5,000万円多い。

この赤字が6,873億円の同社に影を落としている。 そのため、バランスシートを注視することは間違いない。 結局のところ、東急不動産ホールディングスは、今日債権者に支払わなければならないとしたら、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

東急不動産ホールディングスのEBITDA純有利子負債比率は8.5とかなり低いが、インタレスト・カバレッジは10.7と非常に高い。 つまり、同社が非常に安価な負債を利用できない限り、支払利息は将来的に増加する可能性が高いということだ。 悲しいことに、東急不動産ホールディングスのEBITは昨年2.3％減少した。 この収益傾向が続けば、負債負担はシロクマが子グマを見守るように重くなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、東急不動産ホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 だから、もしあなたが将来に注目しているなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックできる。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間を考えると、東急不動産ホールディングスは全体としてキャッシュ・アウトを記録している。 フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業にとって、借入金は通常より高く、ほとんどの場合よりリスクが高い。株主は改善を望むべきである。

当社の見解

表面的には、東急不動産ホールディングスのEBITDAに対する純負債は、私たちにこの銘柄について微妙な印象を与えた。 しかし少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは確かだ。 総合的に見ると、東急不動産ホールディングスのバランスシートは事業にとってかなりのリスクであるように思われる。 そのため、私たちはこの株を、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい警戒している。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 東急不動産ホールディングスについて我々が発見した 2つの警告サイン （懸念される1つを含む）について学ぶべきである。

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