イントランス株式会社 (東証:3237) は負債を安全に活用している

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 イントランス株式会社（東証:3237）に注目する。(TSE:3237)の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ危険なのか？

一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけである。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 そのような事態はあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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IntranceLtd の有利子負債とは?

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月時点の負債は3億4,800万円で、1年前の3億2,600万円から増加している。 ただし、貸借対照表では7,790万円の現金を保有しているため、実質的なネットキャッシュは4億3,100万円となる。

イントランスの負債の状況

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が1億9,500万 円、12カ月超に返済期限が到来する負債が3億2,100万円となっている。 一方、現金は7,790万円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権は7,000万円となっている。 つまり、負債総額より流動資産の方が3億3,300万円多い。

この短期的な流動性は、バランスシート（貸借対照表）が決して肥大化していないため、同社がおそらく容易に負債を返済できることを示している。 簡潔に言えば、IntranceLtdはネット・キャッシュを誇っており、負債が多いとは言えない！ 貸借対照表から負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、IntranceLtdの収益である。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

昨年、イントランスはEBITレベルでは黒字ではなかったが、売上高は80％増の11億円だった。 株主はおそらく、同社が利益を上げられるよう祈っていることだろう。

イントランスのリスクは？

イントランスの直近1年間のEBIT（金利・税引前利益）は赤字だったが、フリーキャッシュフローは1,100万円の黒字だった。 そのため、額面通りに受け取り、ネットキャッシュの状況を考慮すれば、短期的にはリスクが高すぎるとは思わない。 収益成長率80%は良い兆候だと思う。 さらなる力強い成長は楽観的な兆候と見ている。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、IntranceLtdに投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。

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