ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、A.D.Works Group Co.(東証:2982)は負債を利用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
借金はいつ危険なのか？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した企業は銀行家によって容赦なく清算される。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用している企業もたくさんあり、そのような企業には悪影響はない。 企業がどの程度の負債を利用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
A.D.Worksグループの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2023年12月時点の有利子負債は348億円で、1年前の325億円から増加している。 ただし、現金は98.1億円あり、これを相殺すると、純有利子負債は約250億円となる。
A.D.Worksグループの負債の状況
貸借対照表の最新データを拡大すると、1年以内に返済期限が到来する負債が 150億円、それ以降に返済期限が到来する負債が266億円ある。 一方、現金は98億1,000万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は1億1,600万円である。 つまり、負債が現金と（短期）債権を合計した318億円を上回っている。
この不足は、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットなどを詰め込んだ巨大なリュックサックの重みに耐えかねているように、114億円の会社そのものに重くのしかかっている。 だから、株主はこの件を注意深く見守る必要がある。 結局のところ、A.D.Works GroupLtdは、債権者から返済を要求された場合、おそらく大規模な資本増強が必要になるだろう。
企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却費控除前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
A.D.WorksグループのEBITDAに対する負債比率は9.7とかなり高く、負債負担が大きいことを示唆している。 しかし、良いニュースは、5.2倍というかなり快適な利子カバーを誇っていることで、責任を持って債務を返済できることを示唆している。 重要なのは、A.D.Works GroupLtdが過去12ヶ月間でEBITを78％成長させたことであり、この成長により負債を処理しやすくなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、A.D.Works GroupLtdの収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITのうちどれだけがフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、A.D.Works GroupLtdのフリーキャッシュフローは、合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
表面的には、A.D.Works GroupLtdのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、私たちにこの株式について暫定的なものを残し、その総負債のレベルは、1年で最も忙しい夜に1つの空のレストランよりも魅力的ではありませんでした。 しかし、良い面もある。EBITの成長率は良い兆候であり、我々を楽観的にさせる。 全体として、A.D.Works GroupLtdのバランスシートは、事業にとって本当にかなりのリスクであると思われる。 このため、私たちはこの銘柄に対してかなり慎重であり、株主は流動性を注視すべきだと考える。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもあるものだが、 A.D.Works GroupLtdの3つの警告サイン （うち1つは無視できない！）を見つけたので、ぜひ知っておいてほしい。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。
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