大和ハウス工業（東証：1925）の負債が大きい理由

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 大和ハウス工業株式会社（東証1部1925）を見てみよう。(大和ハウス工業株式会社（東証：1925）は、事業において負債を使用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、事業にとってリスクとなる。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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大和ハウス工業の純負債は？

2024年6月末の大和ハウス工業の有利子負債は2.28億円で、1年前の2.03億円から増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は5,655億円あり、純有利子負債は約1.72億円となっている。

大和ハウス工業のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が15.9億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が25.5億円ある。 一方、現金は5,655億円、12カ月以内に返済期限が到来する債権は4,575億円ある。 つまり、負債が現預金と（短期）債権の合計を31.1億円上回っている。

この不足額が同社の時価総額28.7億円を上回ることを考えれば、貸借対照表をじっくりと見直したくなるのも無理はない。 同社が早急にバランスシートを一掃しなければならないシナリオでは、株主は大規模な希薄化を被る可能性が高いと思われる。

我々は、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いる。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

大和ハウス工業のEBITDAに対する有利子負債の比率は3.1であり、負債が大きいことを示すが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。 しかし、そのEBITは支払利息の約18.2倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために実際に高いコストを支払っていないことを示唆している。仮に低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 残念ながら、大和ハウス工業のEBITは過去12ヶ月で5.8％減少した。 収益がこのまま減少を続ければ、一輪車で温かいスープを配達するように、負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点になるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来の収益性が、大和ハウス工業が長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 プロフェッショナルの意見を知りたいなら、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、大和ハウス工業は大量のキャッシュを消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているだろうが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかだ。

我々の見解

大和ハウス工業のEBITをフリー・キャッシュフローに変換する試みは、確かに熱心ではない。 しかし、少なくともEBITで支払利息をカバーできているのは頼もしい。 バランスシートの健全性から、大和ハウス工業はかなりリスキーだと考えている。 つまり、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じように、私たちはこの株を警戒しているのだ。 私たちが貸借対照表から債務について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、大和ハウス工業には 2つの警告サイン （と少し気になる1つ ）がある。

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