ステムリム（東証：4599）が最近発表した堅調な業績に、市場は圧倒されたようだ。 当社の分析によると、投資家が認識すべき希望の理由がいくつかあるようだ。
StemRIMの収益にズームイン
金融業界では、企業がどれだけ報告された利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生比率（キャッシュフローから）です。 この比率は、わかりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。
つまり、発生主義比率がマイナスであることは、その企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示すため、良いことなのである。 発生主義比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生主義比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。
ステムリムの2024年1月期の発生主義比率は-0.77である。 したがって、同社の法定利益はフリー・キャッシュフローを大幅に下回っている。 実際、直近1年間のフリーキャッシュフローは6億800万円で、1億7940万円の利益を大きく上回っている。 昨年度のフリーキャッシュフローはマイナスであったため、今年度のフリーキャッシュフローが6.08億円であったことは歓迎すべきことである。 とはいえ、この話にはまだ続きがある。 異常項目が法定利益に影響を及ぼし、したがって発生率にも影響を及ぼしていることがわかる。
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異常項目は利益にどう影響するか？
意外なことに、ステムリムの発生比率がキャッシュコンバージョンの高さを示唆していることを考えると、同社のペーパー利益は3,000万円の特別項目によって押し上げられたことになる。 一般的に、増益は楽観的であることは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 何千もの上場企業の数字を調べてみると、ある年の異常項目による増益は、翌年には繰り返されないことが多い。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 もしステムリムがそのような貢献を繰り返さないとすれば、他のすべての条件が同じであれば、今期より利益が減少すると予想される。
ステムリムの利益パフォーマンスに関する我々の見解
結論として、StemRIMの発生率は、法定利益が良質であることを示唆しているが、その一方で、利益は異常項目によって押し上げられた。 以上のことを考慮すると、ステムリムの利益実績は、やや保守的ではあるが、真の収益性を示すかなり良い目安になると思われる。 このことを念頭に置いて、我々はリスクを十分に理解しない限り、株式への投資を検討しない。 我々が調査を行ったところ、StemRIMの4つの警告サイン（1つは深刻な可能性がある！）を発見した。
この記事では、ビジネスの指針としての利益数字の有用性を損なう可能性のある要因をいくつか見てきた。 しかし、もしあなたが瑣末なことに心を集中させることができるのであれば、まだまだ発見できることがあるはずだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことは、質の高いビジネスであることの良い兆候だと考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれない。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.