富士ファーマ(東証:4554)が借入金を多用していることを示す4つの指標

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いのだから、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、富士フイルム株式会社（東証1部4554）もそうである。(東証:4554)は負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

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負債はいつ問題になるのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

富士フイルムの負債とは？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年12月時点の有利子負債は253億円で、1年後の215億円から増加している。 一方、現金は37億円あり、純有利子負債は約216億円となっている。

富士ファーマのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が383億円、それ以降に返済期限が到来する負債が82.3億円ある。 一方、現金は37.0億円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は201億円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より227億円多い。

時価総額288億円に対してレバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

富士フイルムに関する最新の分析はこちら

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却費・償却前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（利払い・税引き前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

富士フイルムのEBITDAに対する純負債の比率（2.4）は緩やかで、負債に関しては慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の22.6倍というのは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味している。 喜ばしいことに、富士ファーマのEBITは、オーストラリアのボブ・ホーク元首相が庭のグラスを飲み干すよりも速く成長しており、過去12ヶ月で109％の増加を誇っている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、富士フイルムが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、もしあなたが将来に注目しているなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されるかを常にチェックしている。 過去3年間、富士フイルムのフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

我々の見解

富士ファーマのEBITからフリーキャッシュフローへの転換の難しさには若干の不安を感じるが、ポジティブな点にも注目している。 例えば、金利カバー率とEBIT成長率は、同社の負債管理能力に一定の自信を与えてくれる。 以上のような角度から見ると、富士フイルムは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点ではある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 富士フイルムについて、注意すべき3つの警告サイン（2つは気になる ）を特定した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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