ツムラ(東証:4540)が負債を合理的に活用していることを示す4つの指標

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いからだ。 ツムラ・アンド・カンパニー（TSE:4540）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が本当に問題となるのは、企業が資本調達または自身のキャッシュフローによって容易に返済できない場合のみである。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

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ツムラの負債額は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年9月時点のツムラの有利子負債は714億円で、1年前の797億円から減少している。 一方、現金は824億円あり、ネット・キャッシュは110億円ある。

ツムラのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が557億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が739億円ある。 一方、現金は824億円、1年以内に回収予定の債権は668億円ある。 つまり、流動資産は負債を196億円上回っている。

この黒字は、ツムラのバランスシートが保守的であることを示唆している。 簡単に言えば、ツムラが負債よりも現金の方が多いということは、負債を安全に管理できることを示唆していると言って間違いない。

その上、ツムラは過去12ヶ月間でEBITを59％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、ツムラが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 ツムラの貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、ツムラのフリーキャッシュフローはマイナスだった。 通常、フリー・キャッシュ・フローがマイナスの企業にとって、借入金はより高額であり、リスクも高い。株主は改善を望むべきである。

まとめ

企業の負債を調査するのは常に賢明なことだが、今回のケースではツムラには110億円のネットキャッシュがあり、バランスシートも良好だ。 また、昨年のEBITは前年比59％増と高い伸びを示した。 従って、ツムラの負債使途がリスキーだとは思わない。 負債レベルを分析する場合、バランスシートは明らかにスタート地点である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、ツムラに投資する前に注意すべき1つの兆候を発見した。

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