松竹（東証：9601）、借金を賢く使っているようだ

チャーリー・マンガーが支援した）伝説的なファンドマネジャーの李璐はかつて、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、松竹株式会社（東証：9601）である。(TSE:9601)は負債を抱えている。 重要なのは、松竹株式会社（東証:9601）が負債を抱えていることだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 このようなケースはあまり多くないが、負債を抱える企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、負債も企業、特に資本の重い企業にとっては重要な手段である。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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松竹の純負債は？

2024年2月末の有利子負債は692億円で、1年前の562億円から増加している。詳しくは画像をクリック。 ただし、手元資金が202億円あるため、純有利子負債は約490億円と少ない。

松竹のバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表によると、松竹は12ヶ月以内に435億円、12ヶ月超に732億円の債務を負っている。 これらの債務を相殺するために、202億円の現金と108億円の売上債権が12ヶ月以内に入金される。 つまり、現金と短期債権を合計すると857億円の負債がある。

これは時価総額1,283億円に対してレバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このように、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

その結果、松竹のEBITDAに対する純負債の比率は5.6とかなり高いが、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高い。 つまり、非常に安価な長期借入金を利用できるか、あるいは支払利息が増加するかのどちらかである！ 特筆すべきは、松竹が昨年はEBITレベルで損失を出したが、直近1年間のEBITは36億円の黒字に改善したことだ。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、松竹が今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 そこで、将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 昨年、松竹はEBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 このような強力なキャッシュ・コンバージョンは、ダフト・パンクのコンサートでビートが落ちたときの観客のように私たちを興奮させる。

我々の見解

松竹のEBITで支払利息をカバーする能力と、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、負債を処理できるという安心感を我々に与えた。 しかし実のところ、EBITDAに対する純有利子負債は、私たちに爪の垢を煎じて飲ませた。 これらのデータを見る限り、松竹の負債水準には少々慎重になってしまう。 有利子負債が株主資本利益率を向上させることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債レベルを注視することをお勧めする。 負債水準を分析する際、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 その例を挙げよう： 松竹の注意すべき4つの兆候 を発見した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、迷わず当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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