カドカワ（東証：9468）が負債を合理的に活用していることを示す4つの指標

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 重要なのは、角川コーポレーション（東証：9468）が負債を抱えていることだ。 しかし、本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、企業が法的な債務返済義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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カドカワの負債額は？

カドカワの負債額は、2023年12月時点で256億円と、1年前の656億円から減少している。 一方、現金は1,004億円あり、ネット・キャッシュ・ポジションは748億円となる。

カドカワのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が864億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が310億円ある。 これらの債務と相殺される1,004億円の現金と12ヶ月以内に期限が到来する564億円の債権がある。 つまり、流動資産は負債を394億円上回っている。

この黒字は、角川が保守的なバランスシートを持っていることを示唆している。 簡単に言えば、カドカワが負債よりも現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できることの良い兆候であると言って間違いない。

カドカワのEBITは前年比で21％減少しているのだから、カドカワの負担が重すぎないのは当然である。 負債の返済に関して言えば、収益の落ち込みは砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じだ。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、角川が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 カドカワの貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどの程度変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、角川のフリー・キャッシュ・フローはEBITの45％で、予想より少なかった。 このキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債を処理することをより困難にする。

まとめ

企業の有利子負債を調査することは常に賢明であるが、今回のケースでは、カドカワは748億円のネットキャッシュを持ち、バランスシートも良好である。 したがって、カドカワが負債を使用することに問題はない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 カドカワには2つの警告 サインがある。

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