toridori(東証:9337)の有望な収益はソフトな基盤の上にある可能性

株式会社トリドリ（東証:9337）の株価は、先ごろ発表された好業績を受けて堅調に推移している。 しかし、我々の分析によれば、株主は決算が見かけほど良くなかったことを示すいくつかの要因を見逃している可能性がある。

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ハイファイナンスにおいて、企業がどれだけ報告された利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、それはその企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示している。 発生主義比率がプラスであることは、一定レベルの非現金利益を示しているため問題ないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生が高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年12月期のtoridoriの発生率は0.25である。 したがって、同社のフリー・キャッシュ・フローは法定利益をはるかに下回っていると推測できる。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の2億5,800万円の利益にもかかわらず、1,400万円の流出となっている。 昨年度のフリーキャッシュフローがマイナスであったことから、今 年度の1,400万円のキャッシュバーンはリスクが高いのではと考える株主もいるだろう。 注目すべきは、同社が新株を発行したことで、既存株主が希薄化し、将来的な利益分配率が低下したことだ。

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企業の利益成長の価値を理解するためには、株主の利益の希薄化を考慮することが不可欠である。 たまたま、toridoriは昨年5.8％の新株を発行した。 その結果、純利益はより多くの株式に分配されることになった。 希薄化を無視して純利益を祝うのは、大きなピザの一切れを手に入れたからといって喜ぶようなもので、ピザが何切れにも切り分けられたという事実を無視するようなものだ。 このリンクをクリックして、toridoriの過去のEPS成長率をチェックしてください。

希薄化はtoridoriの一株当たり利益（EPS）にどのような影響を与えているか？

3年前、toridoriは赤字だった。 しかし、直近の12ヶ月では94％の増益となった。 しかし、EPSはそれほど印象的ではなく、その間に89％増加したに過ぎない。 つまり、希薄化が株主利益に影響を与えていることがよくわかる。

長期的には、一株当たり利益の成長は株価の成長をもたらすはずである。 だから、とりどりの株主はEPSの数字が上がり続けることを望むだろう。 しかし一方で、（EPSではなく）利益が向上していると知っても、私たちははるかに興奮しないだろう。 そのため、株価が伸びるかどうかを見極めることを目的とするならば、長期的には純利益よりもEPSの方が重要だと言える。

toridoriの利益パフォーマンスに関する我々の見解

結局のところ、toridori は利益をキャッシュフローと一致させることができず、希薄化によって一株当たり利益の伸びが純利益の伸びに遅れをとっている。 上記の理由から、toridori の法定利益を一瞥しただけでは、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考える。 銘柄を分析する際には、リスクを考慮する必要がある。 そのために、toridoriについて我々が発見した3つの警告サインについて学ぶ必要がある（そのうちの1つは、我々にとってあまり好ましくないものである）。

この記事では、利益数字の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきた。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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