投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスク度を調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、itsumo.inc（東証：7694）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させるケースはよく見られます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
itsumo.incの負債とは？
2024年3月末現在、itsumo.incの有利子負債は29.0億円で、1年前の25.0億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は21.3億円あり、これを相殺すると、純有利子負債は約7.7億円となる。
itsumo.incの貸借対照表は健全か？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に弁済期が到来する負債が33.2億円、それ以 降に弁済期が到来する負債が16.6億円ある。 一方、現金は21.3億円、1年以内に回収期限の到来する債権が13.7億円ある。 一方、現金は21.3億円、1年以内に期限の到来する債権は13.7億円。
この赤字は時価総額24.4億円に比してかなり大きいため、株主はitsumo.incの負債使途を注視すべきだろう。 貸借対照表の補強を金融機関から要求された場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債残高を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
itsumo.incのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.7であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、22.9倍という高いインタレスト・カバレッジが、さらに安心感を高めている。 itsumo.incのEBITラインはあまり伸びていないようだが、少なくとも今のところ収益は安定している。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、itsumo.incの収益である。 そのため、負債を検討する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、itsumo.incは多くの現金を消費した。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。
当社の見解
itsumo.incのEBITをフリーキャッシュフローに変換する能力も、負債総額の水準も、さらに負債を負う能力を確信させるものではない。 しかし、利子カバー率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 これらの要因を考慮すると、itsumo.incは借入金によってリスクを取っているように思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは明らかな出発点である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： itsumo.incの注意すべき警告サインを2つ 発見した。
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