ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスク度を調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、ポート株式会社（東証：7047）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念事項なのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
ポートの純負債は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点の負債は69.1億円で、1年後の47.9億円から増加している。 一方、現金は54.0億円あり、純有利子負債は約15.1億円となっている。
ポートのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表データを拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が42億円、それ以降に返済期限が到来する負債が67億4,000万円ある。 一方、現金は54億円、12ヶ月以内に回収される債権は21億7000万円である。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が33.6億円多い。
もちろん、ポートの時価総額は261億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 しかし、十分な負債があるため、株主は今後もバランスシートを注視することを勧める。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割った値と、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
ポートのEBITDAに対する純負債の比率は0.43と低い。 また、EBITは39.0倍と、支払利息を容易にカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方については、かなり寛容である。 その上、ポート社のEBITは過去12ヶ月で53％伸びており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、ポートの収益である。 従って、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、ポートのフリー・キャッシュフローはEBITの32％で、予想より少なかった。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
当社の見解
幸いなことに、ポートの利子カバー率は高く、有利子負債を上回っている。 しかし、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換を少し懸念している。 大局的に見れば、ポートの負債の使用は極めて合理的であり、私たちはそれを懸念していない。 負債にはリスクが伴うが、賢く使えば株主資本に対する高いリターンをもたらすこともある。 貸借対照表から負債について最も学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではなく、むしろそうではない。 私たちの投資分析では、ポートが 3つの警告サインを示して おり、そのうちの2つは少し気になるものである。
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