ニッセン(東証:6543)の決算は出発点に過ぎないかもしれない

先週発表された株式会社ニッセン（東証：6543）の決算は、まずまずの利益を計上したものの、投資家にとっては残念な結果となった。 当社の分析によれば、好調な利益は堅実な基盤の上に成り立っているため、投資家は楽観的になるべきだという。

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ニッセンの収益に対するキャッシュフローの検証

ハイファイナンスでは、企業が報告された利益をどれだけフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率を「FCF以外の利益比率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、企業が利益から想像されるよりも多くのフリー・キャッシュ・フローをもたらしていることを示しているからである。 これは、発生比率がプラスになることを心配すべきということを意味するものではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 注目すべきは、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆する学術的根拠があることだ。

2024年8月までの1年間で、ニッセンの発生主義比率は-0.14であった。 これは、フリー・キャッシュ・フローが法定利益をかなり上回っていることを示している。 つまり、ニッセンのフリーキャッシュフローは5億600万円で、2億210万円の利益を上回っている。 前期のフリーキャッシュフローがマイナスであったことを考えると、2012年3月期末のフリーキャッシュフローが506百万円となったことは、正しい方向への一歩といえそうだ。 とはいえ、この話には続きがある。 発生率は、少なくとも部分的には、法定利益に対する特別項目の影響を反映している。

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特殊項目が利益に与える影響

ニッセンの利益は、過去1年間に4,800万円相当の特別項目によって減少しており、これが特別項目に反映されるように、高いキャッシュ・コンバージョンを生み出すのに役立っている。 これは、現金支出を伴わない費用でペーパー利益が減少している企業で予想されることである。 異常項目による控除は第一に残念なことだが、明るい兆しもある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そして、これらの項目が異常項目とみなされることを考えれば、それは驚きではない。 そのため、これらの異常な費用が再び出てこないと仮定すれば、他の条件がすべて同じであっても、ニッセンの来期は増益になると予想される。

ニッセンの利益について

ニッセンの発生率や特殊要因を考慮すると、法定開示上の利益は、ニッセンの潜在的な収益力を誇張するものではないと思われる。 これらの要素を考慮すると、ニッセンの基礎的収益力は、少なくとも法定開示数値が示すほど優れていると言える。 このように考えると、リスクを十分に理解しない限り、投資を検討することはないだろう。 どんな企業にもリスクはあるものだが、ニッセンには知っておくべき警告サインが2つある。

ニッセンの検証では、業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てた。そしてそれは見事に合格した。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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