ホープス（TSE:6195）の株主は、冴えない業績よりも心配なことがある

投資家はホープ社（東証：6195）の最近の決算に失望した。 我々はさらに深く考察し、軟調な利益の数字以上に懸念すべきことがあると考える。

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ホープの収益に対するキャッシュフローの検証

財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率を「FCF以外の利益比率」と考えることもできる。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 特筆すべきは、一般的に言って、発生率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることである。

2024年3月までの12ヶ月間、ホープの発生率は1.30であった。 つまり、利益に見合うだけのフリー・キャッシュ・フローを生み出していないということだ。 一般論として、これは将来の収益性にとって悪い兆候である。 実際、直近1年間のフリーキャッシュフローは1億2,700万円で、利益2億6,100万円を大幅に下回っている。 しかし、ホープのフリー・キャッシュ・フローは昨年より増加している。 重要なのは、後述する異常な税務状況が発生率に影響を及ぼしていることである。 これがキャッシュ・コンバージョンの弱さの一因となっていることは間違いないだろう。

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異常な税務状況

発生率から話を移すと、ホープが3300万円の税効果で利益を上げていることに注目したい。 企業が税務署に支払うのではなく、税務署から支払われる場合、常に少し注目される。 税制優遇を受けることは、それだけで明らかに良いことだ。 しかし、我々のデータによれば、税制優遇措置は、それが計上された年の法定利益を一時的に押し上げるが、その後、利益が減少する可能性がある。 タックス・ベネフィットが毎年繰り返されないと仮定すると、他の条件がすべて同じでも、収益性が著しく低下する可能性がある。 同社がタックス・ベネフィットを計上したことは良いことだと思うが、それは法定利益が一過性の要因で調整された場合よりもはるかに高くなる可能性があることを意味する。

ホープの利益パフォーマンスについての見解

ホープの発生比率は、利益に対するキャッシュフローの弱さを示しているが、これはおそらく、今年受けた税制優遇措置が一因となっている。 もし税制優遇が繰り返されないとすれば、他の条件がすべて同じであっても、来期は減益になるだろう。 上記の理由から、ホープの法定利益を一瞥しただけでは、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考える。 この点を踏まえ、同社をもっと分析したいのであれば、関連するリスクを知っておくことが肝要だ。 例えば、私たちはホープの3つの警告サイン（1つは無視できない）を特定した。

ホープの検証は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。そして、それに基づいて、我々はやや懐疑的である。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 株主資本利益率（ROE）が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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