サイジニア (東証:6031) が負債を安全に活用していることを示す4つの指標

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いのだから、企業のリスク度合いを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然だ。 サイジニア社（東証：6031）のバランスシートには負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

負債が問題となるのはどのような場合か？

借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した事業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点のサ イジニアの有利子負債は11.5億円で、1年前の12.6億円から減少している。 ただし、10億5,000万円の現預金があり、これを相殺すると約9,500万円の純有利子負債となる。

サイジニアの負債の状況

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が5億5,700万円、それ以 降に返済期限が到来する負債が9億3,900万円となっている。 一方、現金は10億5,000万円、1年以内に回収期限の到来する債権は5億2,100万円となっている。 つまり、流動資産は負債総額より750万円多い。

負債総額が流動資産とほぼ同額であることから、サイジニア社のバランスシートはかなり強固であることがわかる。 そのため、同社が資金繰りに苦しんでいるとは考えにくいが、バランスシートを注視する価値はあると思われる。 しかし、いずれにせよ、サイジニアは実質的に純有利子負債がゼロであり、重債務を抱えていないと言ってよいだろう！

企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは純負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割り、利払い・税引き前利益（EBIT）を支払利息（インタレスト・カバー）で割って計算する。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れていることです。

サイジニアのEBITDA純有利子負債比率は0.19と低い。 また、EBITはなんと35.2倍で支払利息をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 また、サイジニアは昨年、EBITを24％伸ばした。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、サイジニアの収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからである。 そこで論理的なステップとして、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることになる。 直近の3年間で、サイジニアはEBITの51%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これはほぼ普通である。 このフリー・キャッシュ・フローにより、サイジニアは、適切な場合に負債を返済するのに有利な立場にある。

当社の見解

幸いなことに、サイジニア社の利子カバー率は非常に高く、有利子負債を上回っている。 さらに、EBITDAに対する純負債もその印象を裏付けている！ 大局的に見れば、サイジニアの負債の使い方は極めて合理的であり、私たちはそれを懸念していない。 負債にはリスクが伴うが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできる。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 サイジニアには注意すべき2つの警告サイン（1つは潜在的に深刻 ）がある。

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