Stream Media (TSE:4772) の真のポジションを理解するには、法定収益は最良の方法ではないかもしれない

ストリーム・メディア・コーポレーション（東証：4772）の株価が急騰したのは、同社が先ごろ好決算を発表したからではない。 私たちは数字をより深く調べ、株主がいくつかの根本的な弱点を懸念している可能性があることを発見した。

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ストリームメディアの収益に対するキャッシュフローの検証

多くの投資家はキャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思いますが、これは実際に、ある期間中に企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）によってどの程度裏付けられているかを示す有用な指標です。 発生比率を求めるには、まず、ある期間の利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割る。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことであり、その企業は利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示している。 つまり、発生主義比率がマイナスであることは良いことである。 というのも、いくつかの学術研究では、発生比率が高いと利益が減少する、あるいは利益が伸び悩む傾向があることが示唆されているからだ。

2023年12月期のストリーム・メディアの発生主義比率は0.33であった。 したがって、同社のフリー・キャッシュフローは法定利益を大幅に下回っており、利益の数字が本当に有用なのか疑問が残る。 2億6,100万円の利益を計上したとはいえ、フリー・キャッシュフローを見ると、昨年度は11億円を消費している。 昨年度のフリーキャッシュフローがマイナスであったことから、今 年度のキャッシュバーン11億円はリスクが高いのではないかと考える株主もいるだろう。 とはいえ、最近の税制優遇措置やいくつかの特別項目が利益（およびその発生率）に影響を及ぼしているようだ。 株主にとって朗報なのは、ストリームメディアの発生率は昨年はかなり改善されていたことだ。 株主は、本当にそうであるなら、今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきである。

注：投資家は常にバランスシートの強さをチェックすることをお勧めする。ここをクリックすると、Stream Mediaのバランスシート分析がご覧いただけます。

異常項目は利益にどう影響するか？

発生主義的な比率を考慮すれば、ストリームメディアの利益が過去1年間に1,300万円相当の特別項目によって押し上げられたことは、さほど驚くべきことではない。 利益が増加するのは喜ばしいことだが、特別損益が大きく貢献すると、時として私たちの熱意が冷めることがある。 何千もの上場企業の数字を調べてみると、ある年に異常項目が利益を押し上げたとしても、翌年は同じことが繰り返されないことが多い。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 そのような異常項目が当年度に再び現れないと仮定すれば、来期は（事業の成長がなければ）利益が減少すると予想される。

異常な税務状況

注目すべき発生率に加え、ストリームメディアは4,300万円の税効果を得ている。 税制優遇を受けるよりも納税するのが一般的であることを考えれば、これは通常とは少し異なる！ 同社は税制優遇を喜んだに違いない。 また、以前は赤字であったため、単に過去の税務上の損失が実現しただけかもしれない。 しかし、我々のデータによれば、税制優遇措置は、それが計上された年の法定利益を一時的に押し上げるが、その後利益が減少する可能性がある。 タックス・ベネフィットが毎年繰り返されないと仮定すると、他の条件が同じであれば、収益性が著しく低下する可能性がある。 同社がタックス・ベネフィットを計上したことは良いことだと思うが、それは法定利益が一過性の要因で調整された場合よりもはるかに高くなる可能性があることを意味する。

Stream Mediaの利益パフォーマンスについての見解

結論として、Stream Mediaの弱い発生比率は、その法定利益が現金支出を伴わない税制上の優遇措置と異常項目による押し上げによって膨らんでいることを示唆している。 これらすべてを考慮すると、Stream Mediaの利益はおそらく、その持続可能な収益性のレベルについて過大な印象を与えていると言える。 銘柄を分析する際には、関連するリスクに注意する価値があることに留意してほしい。 例えば、Stream Mediaには2つの警告サイン （そして1つは懸念材料）がある。

Stream Mediaの調査は、その収益を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、発見できることは常にある。 株主資本利益率（ROE）が高いことが優良企業の証だと考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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