LY（東証：4689）は危険な投資か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、LYコーポレーション（東証：4689）も負債を活用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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LYの負債額は？

下記の通り、2023年12月末時点の有利子負債は1.93億円で、1年前の1.84億円から増加している。詳細は画像をクリック。 一方、現金は1.93億円あり、純有利子負債は約5.9億円となっている。

LYの負債について

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が3.21億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が2.34億円ある。 一方、現金は1.93百万円、12カ月以内に回収期限の到来する債権は1.45百万円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より218億円多い。

この赤字は時価総額2.66億円に対してかなり大きいため、株主はLYの負債使途を注視する必要がある。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。 LYは実質的に純有利子負債を持たず、負債負担は非常に軽い。

企業の収益に対する負債を評価するために、私たちは、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 この手法の利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純負債額）と、負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮に入れることである。

有利子負債がEBITDAのわずか0.0017倍で、EBITが利息をカバーするのはなんと32.2倍であることから、LYが絶望的な借り手でないことは明らかだ。 実際、LYの負債額は収益に比べて羽のように軽い。 また、LYは昨年EBITを19％増加させ、債務負担をより軽くしている。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、LYが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いでしょう。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、LYのフリー・キャッシュフローはEBITの32％で、予想より少なかった。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。

当社の見解

LYのEBITとEBITDAに対する純負債で支払利息をカバーする能力は、LYが負債を処理できるという安心感を与えた。 とはいえ、負債総額の水準は、バランスシートに対する潜在的な将来リスクに対してやや敏感である。 上記のすべての要素を考慮すると、LYは負債をうまく管理していると思われる。 とはいえ、その負担は十分に重いため、株主の皆様には注視していただくことをお勧めしたい。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、LYには 2つの警告 サインがある。

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