バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかである』と語っている。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 フジ・メディア・ホールディングス（東証：4676）の貸借対照表には負債がある。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
フジ・メディア・ホールディングスの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月時点の有利子負債は3,524億円で、1年前の2,692億円から増加している。 ただし、2,015億円の現金があるため、ネット有利子負債は約1,509億円となる。
フジ・メディア・ホールディングスのバランスシートは健全か？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1,806億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が4,073億円ある。 一方、現金は2,015億円、1年以内に回収期限の到来する債権は859億円である。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より3,006億円多い。
この赤字は時価総額3,517億円に対してかなり大きいため、株主はフジ・メディア・ホールディングスの負債使途を注視する必要がある。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。
フジ・メディア・ホールディングスの負債比率は主に2種類ある。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつは、EBIT（金利・税金控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
フジ・メディア・ホールディングスの純有利子負債はEBITDAの2.9倍であり、レバレッジは大きいが妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1,000倍と非常に高く、借入金にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 フジ・メディア・ホールディングスが負債を帳消しにする一つの方法は、借入を止めながらも、昨年のようにEBITを約18％で成長させ続けることであろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、フジ・メディア・ホールディングスが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで我々は、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、フジ・メディア・ホールディングスのフリー・キャッシュフローは大幅なマイナスだった。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているだろうが、負債の使用がよりリスキーであることは明らかだ。
当社の見解
フジ・メディア・ホールディングスのEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力も、負債総額の水準も、負債を増やす能力を確信させるものではない。 しかし、金利カバー率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 上記の要因を総合すると、フジ・メディア・ホールディングスの負債は、事業にとっていくつかのリスクをもたらすと思われる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債についてバランスシートから学ぶことが多いのは間違いない。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、フジ・メディア・ホールディングスに投資する前に注意すべき2つの兆候を発見した。
それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。
評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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