デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 重要なのは、株式会社ギフティ（東証：4449）が負債を抱えていることだ。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかだ。
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借金はいつ危険なのか？
借金は、事業が新たな資本やフリーキャッシュフローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
ギフティの負債とは？
ギフティーの有利子負債は2024年12月時点で192億円で、1年間で81.6億円増加している。 一方、現金は110億円あり、純有利子負債は81.8億円となっている。
ギフティの負債の状況
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が235億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が94.4億円ある。 一方、現金は110億円、1年以内に弁済期が到来する債権が111億円ある。 一方、現金は110億円、1年以内に期限の到来する債権は111億円で、現金と1年以内に期限の到来する債権を合わせると108億円の負債がある。
ギフティーの時価総額は396億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、ぜひとも精査する必要があることは明らかだ。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
ギフティーのEBITDAに対する負債比率は3.7であり、負債が大きいことを示すが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。 しかし、インタレスト・カバレッジは83.1と非常に高く、負債に対する支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 ギフティーのEBITが雨後の竹のように急上昇し、過去12ヶ月で38％増加したことは注目に値する。これなら債務管理も容易だろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、ギフティが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、ギフティは大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
我々の見解
我々が見たところ、ギフティはEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換が容易ではないようだ。 特に、その金利カバー率には目を見張るものがある。 上記のすべての要因を考慮すると、ギフティーの借入金利用には少し慎重さを感じる。 負債が株主資本利益率を向上させることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 そのため、 私たちがギフティで発見した 2つの警告サイン （懸念される1つを含む）について学ぶ必要がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.