クフ（東証：4376）は負債を使いすぎているのか？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 クフ・カンパニー（東証：4376）は、事業において負債を利用していることがわかる。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

負債がもたらすリスクとは？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に発生する（それでもなおコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

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Kufuの純負債は？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点の有利子負債は44億3,000万円で、1年前の63億7,000万円から減少している。 一方、現金は57.5億円あり、ネット・キャッシュは13.2億円ある。

クフーのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が58億円、12カ月以 上を返済期限とする負債が24.6億円ある。 一方、現金は57億5,000万円、1年以内に期限の到来する債権が24億7,000万円ある。 つまり、これらの流動資産は負債合計とほぼ一致している。

つまり、負債と流動資産がほぼ拮抗しており、バランスシートは非常に強固である。 そのため、158億円の資金繰りに苦労しているとは考えにくいが、バランスシートを注視する価値はあると思われる。 負債が多いとはいえ、同社はネットキャッシュを保有しており、負債が多いとは言えない！

一方、クフのEBITは昨年1年間で17％減少した。 このまま減益が続けば、同社は窮地に追い込まれる可能性がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して見ることはできない。クフーは負債を返済するために利益を必要とするからだ。 したがって、負債を考慮する際には、間違いなく収益動向を見る価値がある。インタラクティブなスナップショットはこちら。

というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 クフーは貸借対照表にネット・キャッシュを計上しているが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見る価値はある。 株主にとってうれしいことに、クフーは過去2年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 このような強力なキャッシュ創出は、バチスーツを着た子犬のように私たちの心を温めてくれる。

まとめ

投資家がクフの負債を懸念するのは理解できるが、13億2,000万円のネット・キャッシュがあることは安心できる。 さらに、EBITの143%をフリー・キャッシュ・フローに転換し、18億円を手にしている。 従って、クフーの負債使途に問題はない。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 例えば、私たちはクフーの4つの警告サイン（1つはちょっと気になる！）を発見した。

結局のところ、純債務から解放された企業に焦点を当てた方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。

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