電通グループ（東証：4324）のバランスシートは健全か？

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 電通グループ（TSE:4324）が事業において負債を使用していることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。

借金はいつ問題になるのか？

一般的に言えば、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせない場合、株主は何も手にすることができなくなる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討します。

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電通グループの負債とは？

2024年6月末の有利子負債は5,586億円で、1年前の4,675億円から増加している。詳細は画像をクリックしてください。 ただし、手元資金が2,995億円あるため、純有利子負債は約2,591億円と少ない。

電通グループのバランスシートの強さは？

直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が18.5億円、それ以降に返済期限が到来する負債が9,130億円ある。 これらの債務と相殺される形で、2,995億円の現金と1,630億円の債権が12ヶ月以内に支払われる。 つまり、現金と短期債権を合わせると8,347億円の負債がある。

時価総額11.7億円に対し、レバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を求められた場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

当社では、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつはEBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

EBITDAに対する純有利子負債が1.2倍、インタレスト・カバーが5.0倍であることから、電通グループはおそらくかなり合理的な方法で負債を活用していると思われる。 従って、資金調達コストが事業に与える影響を注視することをお勧めする。 悲しいことに、電通グループのEBITは昨年4.7％減少した。 このまま業績が悪化していけば、一輪車で温かいスープを運ぶように負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、電通グループが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間で、電通グループのフリー・キャッシュフローはEBITの24％で、予想より少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良いとは言えない。

当社の見解

電通グループのEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力も、負債総額の水準も、さらなる負債を引き受ける能力を確信させるものではない。 しかし、EBITDAに基づく負債は問題なく処理できると思われる。 これらの要因を考慮すると、電通グループは借入金によってリスクを取っているように思われる。 負債がリターンを高める可能性はあるが、同社は現在十分なレバレッジを有していると考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、電通グループに投資する前に注意すべき1つの兆候を発見した。

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