デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 つまり、ある銘柄のリスクがどの程度かを考える際に、負債を考慮する必要があることは明らかかもしれない。 ドリコム株式会社（東証:3793）を見てみよう。(東証:3793)は事業で負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債が問題となるのはどのような場合か？
借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 事態が本当に悪化すれば、貸し手はビジネスをコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
DrecomLtd の負債は？
2024年6月末時点の有利子負債は60.4億円で、1年前の38.7億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、手元資金が50.8億円あるため、純有利子負債は約9.55億円と少ない。
ドリコムのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が37.4億円、それ以 降に期限の到来する負債が45.0億円ある。 一方、現金は50億8,000万円、1年内回収予定の債権は16億4,000万円。 一方、現金は50億8,000万円、1年以内に期限の到来する債権は16億4,000万円。
上場しているドリコムの株式価値は206億円であるため、これだけの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
DrecomLtdのEBITDAに対する純負債の比率はわずか1.0と低い。 また、EBITは支払利息のなんと16.2倍をカバーしている。 つまり、象がネズミに脅かされるのと同じように、同社は負債に脅かされているわけではないのだ。 DrecomLtdのEBITは前年比で44％減少しているのだから。 負債の返済に関して言えば、利益の減少は、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じくらい役に立たない。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然の手始めである。 しかし、最終的には事業の将来の収益性が、DrecomLtdが長期的にバランスシートを強化できるかどうかを決定する。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、DrecomLtdのフリー・キャッシュ・フローはトータルで大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。
当社の見解
DrecomLtdのEBIT成長率とEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率は、我々の評価では間違いなくDrecomLtdに重くのしかかる。 しかし、利子カバー率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 上記の要因を総合すると、DrecomLtdの負債が事業にいくつかのリスクをもたらしていると考えられる。 負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではなく、むしろそうではない。 当社の投資分析では、DrecomLtdは 2つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは無視できない...。
もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株を買いたいタイプの投資家なら、当社の純現金成長株の独占リストをご覧いただきたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.