バリューコマース（東証：2491）の業績不振は問題の始まりに過ぎないかもしれない

控えめな市場の反応は、バリューコマース株式会社（東証：2491）の最近の業績にサプライズがなかったことを示唆している。 投資家は決算の根底にあるいくつかの弱点を懸念していると思われる。

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企業がどれだけ利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される1つの主要な財務比率は、発生率である。この比率は、分かりやすく言えば、純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

従って、発生比率がマイナスであれば良いことであり、プラスであれば悪いことである。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 というのも、発生主義的な比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

2023年12月までの12ヶ月間で、バリューコマースは0.42の発生比率を記録した。 つまり、フリー・キャッシュ・フローは利益よりかなり低い。 統計的に言えば、これは将来の収益にとって本当にマイナスだ。 実際、直近1年間のフリーキャッシュフローは31億円で、利益34.0億円を大幅に下回っている。 フリー・キャッシュフローは会計上の利益よりも変動が大きいことが多いため、バリューコマースのフリー・キャッシュフローは昨年減少したが、来年は回復する可能性がある。 バリューコマースの株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にキャッシュ転換が進む可能性がある。 その結果、一部の株主は今期のキャッシュ・コンバージョンの強化を期待しているかもしれない。

そうなると、アナリストが将来の収益性についてどのような予測をしているのか気になるかもしれない。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

バリューコマースの収益性についての見解

これまで明らかにしてきたように、ValueCommerceが昨年の利益をフリーキャッシュフローで裏付けていないことを少し心配している。 このため、バリューコマースの法定利益は、その根本的な収益力に対する悪い指針であり、投資家に同社に対する過度のポジティブな印象を与える可能性があると考える。 悲しいことに、同社のEPSは過去12ヶ月で減少している。 もちろん、同社の収益を分析することに関しては、まだ表面しか見ていない。 収益の質も重要だが、現時点でバリューコマースが直面しているリスクを考慮することも同様に重要だ。 そのために、ValueCommerceについて我々が発見した3つの警告サイン（無視できない1つを含む）について学ぶべきである。

このノートでは、ValueCommerceの利益の本質を明らかにする一つの要因に注目したに過ぎない。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんあります。 株主資本利益率（ROE）の高さを優良企業の証と考える人もいます。 少し調べる必要があるかもしれませんが、自己資本利益率が 高い企業の 無料 コレクションや、 インサイダーが買っている銘柄のリストが役に立つかもしれません。

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