クックパッド(東証:2193)の株主は、法定利益よりも深く掘り下げることを望むかもしれない

クックパッド株式会社（東証：2193 ）の健全な利益数値は、投資家にとってサプライズを含むものではなかった。 私たちは、株主が法定利益の数字以外のいくつかの気になる要因に気づいたと考えている。

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財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「FCF以外の利益比率」と考えることができる。

したがって、発生比率がマイナスであれば良いことで、プラスであれば悪いことである。 発生主義比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生主義比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 というのも、いくつかの学術研究によると、発生主義比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があることが示唆されているからである。

2024年6月までの12ヶ月間で、クックパッドは0.31の発生比率を記録した。 したがって、同社のフリー・キャッシュ・フローは法定利 益を大きく下回っており、後者に重きを置く前によく考えた方がよいことを示唆してい る。 実際、前期のフリーキャッシュフローは5億9,500万円で、法定利 益の9億2,300万円を大きく下回っている。 クックパッドは昨年、フリーキャッシュフローがマイナスであったため、今期595百万円の改善は歓迎すべきことである。 とはいえ、最近の税制優遇措置やいくつかの特殊項目が利益（およびその発生率）に影響を及ぼしているようだ。 クックパッドの株主にとってプラスとなるのは、昨年は発生比率が大幅に改善したことであり、将来的にはキャッシュコンバージョンが改善する可能性があることだ。 株主は、今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきだろう。

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異常な項目は利益にどう影響するか？

残念ながら（短期的には）、クックパッドは1億6,100万円の特別損益で利益を減らした。 これが現金支出を伴わない費用であれば、キャッシュフローが堅調に推移していれば、発生主義比率は改善したはずであり、発生主義比率が思わしくないこととセットで見るのは好ましくない。 異常な項目が会社の利益を犠牲にするのは決して良いことではないが、上向きに考えれば、事態は早晩改善するかもしれない。 我々は何千もの上場企業を調査し、異常項目は本質的に一過性のものであることが非常に多いことを発見した。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 もしクックパッドがそのような異常な費用を繰り返さなければ、他のすべてが同じであれば、来年は利益が増加すると予想される。

異常な税務状況

注目すべき発生率に加えて、クックパッドは1億7,300万円の税効果を得ている。 通常、企業は税制上の優遇措置を受けるよりも税金を納めるのが普通であるため、これは意味のあることである。 税制優遇を受けることは、それだけで明らかに良いことである。 昨年は赤字だったことを考えると、この税制優遇措置は、過去の税務上の損失に価値を見出すことができるようになったという証拠である可能性もある。 しかし、細かいことを言えば、このような税制優遇措置は計上された年にしか影響を及ぼさず、その性質上一回限りのものであることが多い。 税制優遇措置が繰り返されない可能性が高い場合、少なくとも力強い成長がない限り、法定利益の水準は下がると予想される。

クックパッドの利益について

まとめると、クックパッドの異常項目は法定利益が一時的に落ち込んでいることを示唆し、税制優遇は逆効果であり、発生比率は利益に対するフリーキャッシュフローの不足を示している。 クックパッドの利益は、おそらく持続可能な収益性の水準に対して寛大な印象を与えていると思われる。 収益の質も重要だが、現時点でクックパッドが直面しているリスクを考慮することも同様に重要だ。 例を挙げよう：クックパッドの注意すべき3つの警告サインを見つけた。

この記事では、利益数字の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきたが、私たちは慎重になっている。 しかし、企業に対する意見を伝える方法は他にもたくさんある。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 自己資本利益率の高さを誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄リストをご覧いただきたい。

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