白天（東証：2173）は負債が多すぎるのか？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 白天株式会社（東証：2173）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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白天の負債とは？

下記の通り、2023年12月時点の有利子負債は21.9億円。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 しかし、それを相殺する25.3億円の現金があり、3.39億円のネットキャッシュがあることになる。

負債の部

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が32.8億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が17.5億円ある。 一方、現金は25.3億円、1年以内に回収予定の債権が26.3億円ある。 流動資産は1億2,700万円多い。

白天の規模を考慮すると、流動資産は負債総額とバランスがとれているといえそうだ。 つまり、103億円規模の同社がキャッシュ不足に陥る可能性は低いが、バランスシートを注視する価値はある。 簡単に言えば、白天が負債よりも現金の方が多いという事実は、同社が負債を安全に管理できるという良い兆候であることは間違いない。

その上、博展は過去12ヶ月でEBITを33％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、博展の収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 博展の貸借対照表にはネット・キャッシュが計上されているが、金利・税引前利益（EBIT）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見る価値はある。 過去3年間で、白天が創出したフリーキャッシュフローはEBITの8.9％であり、刺激的なパフォーマンスではない。 この低水準の現金収支は、債務を管理・返済する能力を弱体化させている。

まとめ

企業の有利子負債を調査することは常に賢明であるが、今回のケースでは、博展は3億3,900万円のネットキャッシュを持ち、バランスシートも良好である。 また、昨年度のEBIT成長率は33％であった。 従って、博展の負債利用が危険だとは思わない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 我々は、白 天について 2つの警告サイン （少なくとも1つは深刻な可能性がある ）を 特定 した。

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