FP (東証:7947) はバランスシートがやや苦しい

ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なことは、エフピコ（東証：7947）は負債を抱えているということだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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FPの負債額は？

FPの有利子負債額は2023年12月時点で955億円と、1年前の1,008億円から減少している。 ただし、244億円の手元資金があるため、純有利子負債は約711億円と少なくなっている。

FPのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を拡大すると、1年以内に返済期限が到来する負債が895億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が699億円ある。 その一方で、現金244億円、12ヶ月以内に支払う債権540億円がある。 つまり、現金と短期債権を合わせると811億円の負債がある。

FPの企業価値は2,251億円であるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、FPが希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検討する必要があることは明らかだ。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このように、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

FPのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約2.3であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、支払利息の211倍という圧倒的なEBITは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを示唆している。 重要なのは、FPのEBITが過去12ヶ月間ほぼ横ばいだったことだ。 FPのEBITは過去12ヶ月でほぼ横ばいである。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、FPが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 直近の3年間を見ると、FPのフリー・キャッシュフローはEBITの21％で、これは予想より弱い。 このキャッシュフローの低さが、負債を処理することを難しくしている。

当社の見解

FPのEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力も、純負債をEBITDAに変換する能力も、FPがさらに負債を引き受けることができるという確信を我々に与えるものではない。 しかし、利子カバー率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 前述のデータを総合的に勘案すると、FPの負債は少々リスキーである。 レバレッジは株主資本利益率を高める可能性があるため、それは必ずしも悪いことではないが、注意すべきことである。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学んでいることは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： FPが注意すべき2つの警告サインを 発見した。

結局のところ、純有利子負債のない企業に注目した方が良い場合が多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできる。無料です。

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