日本ピラー工業 (東証:6490) 好調な利益は、いくつかの根本的な問題を覆い隠している可能性がある

日本ピラーパッキング株式会社（東証：6490）の堅調な決算報告に市場は肩すかしを食らった。 当社の分析によると、今回の決算には投資家が警戒すべき懸念材料がいくつかある。

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ファイナンスの世界では、企業がどれだけ報告された利益をフリーキャッシュフロー（FCF）に変換しているかを測定するために使用される主要な比率は、発生率（キャッシュフローから）である。 発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割ったものである。 キャッシュフローからの発生比率は、「FCF 以外の利益比率」と考えることもできる。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生比率がプラスであることは問題ではないが、発生比率が高いことは、紙の利益がキャッシュフローに見合っていないことを示すため、間違いなく悪いことである。 注目すべきは、一般的に言って、発生主義比率が高いことは目先の利益にとって悪い兆候であることを示唆するいくつかの学術的根拠があることである。

2024年3月までの12ヵ月間で、日本ピラーパッキングは0.31の発生比率を記録した。 従って、フリー・キャッシュフローは法定利益を大幅に下回っており、その利益の数字が本当に役に立つのか疑問が残る。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の108億円の利益にもかかわらず、58億円の流出となっている。 日本ピラーパッキングは1年前に36億円のFCFをプラスにした。

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日本ピラーパックの業績に関する考察

日本ピラーパックの過去 12 ヶ月間の発生比率は、キャッシュコンバージョンが理想的でないことを意味し、当社の収益に対する見方に関してはマイナスである。 従って、日本ピラーパックの真の基礎収益力は法定利益を下回っている可能性がある。 しかし、良い面もある。過去3年間、同社の1株当たり利益は非常に素晴らしいペースで伸びている。 結局のところ、同社を正しく理解したいのであれば、上記の要素以外も考慮することが不可欠だ。 ビジネスとしての日本ピラー工業をもっと知りたいのであれば、同社が直面しているリスクを認識しておくことが重要だ。 その一例：日本ピラーパックの注意すべき3つの兆候を発見した。

このメモでは、日本ピラーパッキングの利益の本質を明らかにする一つの要因に注目したに過ぎない。 しかし、些細なことに心を集中させることができれば、必ずもっと多くの発見がある。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人も多いし、インサイダーが買っている銘柄を探す「フォロー・ザ・マネー」が好きな人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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