東洋製罐グループホールディングス（TSE:5901）のバランスシートはかなり健全だ

ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 東洋製罐グループホールディングス（TSE:5901）の株価を見るとわかる。(東洋製罐グループホールディングス株式会社（東証：5901）は、事業において負債を使用している。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然として費用のかかる）状況とは、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならないような場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の利用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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東洋製罐グループホールディングスの負債とは？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月現在、東洋製罐グループホールディングスの有利子負債は2,166億円で、1年前の1,804億円から増加している。 ただし、895億円の現金があり、これを相殺すると、ネット有利子負債は約1,271億円となる。

東洋製罐グループホールディングスの負債について

東洋製罐グループホールディングスの直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に 返済期限が到来する負債が2,975億円、12ヶ月を超えて返済期限が到来する負債が 2,135億円となっている。 一方、現金は895億円、1年以内に回収予定の債権は2885億円。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合計すると1,331億円の債務超過となる。

東洋製罐グループホールディングスの時価総額は4,268億円である。 しかし、負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割った値と、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、債務の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

東洋製罐グループホールディングスのEBITDAに対する純有利子負債の比率（1.6）は緩やかで、負債に関しては慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の1,000倍というのは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 さらに、東洋製罐グループホールディングスは昨年、EBITを235％増加させた。 この成長が維持されれば、数年後の負債はさらに管理しやすくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、東洋製罐グループホールディングスが負債を返済するためには収益が必要であるため、負債を完全に切り離して考えることはできない。 したがって、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、東洋製罐グループホールディングスのフリーキャッシュフローは大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債のリスクをはるかに高めている。

当社の見解

東洋製罐グループホールディングスのEBITからフリーキャッシュフローへの換算は、今回の分析では実質的なマイナスとなった。 EBITで支払利息をカバーする能力がかなり高いことは間違いない。 以上のような要素を考慮すると、東洋製罐グループホールディングスの負債管理はかなりうまくいっているように思われる。 しかし、注意すべき点がある。負債水準は、継続的なモニタリングを正当化するのに十分なほど高いと思われる。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 そのため、 東洋製罐グループホールディングスに見られる 1つの警告サインに 注意する必要がある。

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