投資家としてリスクを考えるには、負債よりもボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義語とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 日本精工株式会社（東証:5729）を見てみよう。(日本精工株式会社（TSE:5729）は、事業において負債を使用している。 しかし、株主は負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が本当に問題になるのは、企業が増資や自己資金で簡単に返済できなくなったときだけである。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストはかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
日本精工の負債額は？
以下の通り、2024年12月末時点の有利子負債は40.9億円で、1年前の23.2億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、19.8億円の現金があり、これを相殺すると約21.1億円の純有利子負債となる。
日本精工のバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が66.1億円、それ以降に期限の到来する負債が16.7億円ある。 一方、現金は19.8億円、1年以内に期限の到来する債権は44.3億円ある。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が18.8億円多い。
上場している日本精工の株式価値は152億円なので、この程度の負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
日本精工のEBITDA純有利子負債比率は0.84と低い。 また、EBITはなんと69.3倍で支払利息をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 さらに印象的だったのは、日本精工のEBITが12ヶ月間で329％も伸びたことだ。 この成長により、今後の負債返済はさらに容易になるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートを見るのは当然である。 しかし、負債を単独で見ることはできない。日本精工は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITのうちどれだけがフリーキャッシュフローに裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、日本精工のフリーキャッシュフローは合計で大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
我々の見解
幸いなことに、日本精工の利子補給率は高く、有利子負債を上回っている。 しかし、EBITからフリーキャッシュフローへの換算は逆効果であることを認めざるを得ない。 以上の要因を総合すると、日本精工は有利子負債をかなり楽に処理できるように思われる。 もちろん、レバレッジは株主資本利益率（ROE）を向上させる一方で、より大きなリスクをもたらすので、この点については注視する価値がある。 バランスシートは、負債を分析する際に注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートにあるわけではありません。 日本精工について 1つの警告サインを確認 したので、それらを理解することは投資プロセスの一部であるべきだ。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.