住友金属鉱山（東証：5713）のバランスシートは健全か？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢明な投資家たちは、企業の危険性を評価する際に、倒産につきものの負債が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、住友金属鉱山株式会社（東証：5713）である。(TSE:5713)は負債を抱えている。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

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なぜ負債がリスクをもたらすのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった時だけだ。 最悪のシナリオでは、債権者への支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 このようなケースはあまり多くはないが、負債を抱えた企業が、貸し手から苦しい価格での増資を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られる。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。

住友金属鉱山の負債とは？

過去の数字は下の図をクリックしていただきたいが、2024年12月現在、住友金属鉱山の有利子負債は6,179億円で、1年前の5,303億円から増加している。 ただし、手元資金が1,858億円あるため、純有利子負債は約4,320億円と少ない。

住友金属鉱山のバランスシートの強さは？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が4,726億円、それ以降に返済期限が到来する負債が5,831億円ある。 これらの債務を相殺するために、1,858億円の現金と1,781億円の売掛債権が1年以内に返済期限を迎える。 つまり、負債が現金と（短期）債権を6,918億円上回っている。

時価総額7,388億円に対してレバレッジの山だ。 貸し手からバランスシートの補強を要求されれば、株主は深刻な希薄化に直面するだろう。

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住友金属鉱山は、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。

住友金属鉱山のEBITDAに対する有利子負債の比率は4.8であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり妥当である。 しかし、EBITは支払利息の約1,000倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 重要なのは、住友金属鉱山のEBITが過去12ヵ月で72％も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、住友金属鉱山が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 専門家がどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、住友金属鉱山のフリー・キャッシュ・フローはEBITの27%であり、これは予想よりも低い。 負債を返済することを考えると、これはあまり良くない。

当社の見解

住友金属鉱山がEBITを伸ばそうとしている（伸ばせない）ことを考えると、確かに熱狂的ではない。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーするという点では、かなりまともである。 全体として、住友金属鉱山のバランスシートは、事業にとってかなりのリスクであると思われる。 そのため、私たちはこの株を、腹を空かせた子猫が飼い主の釣り堀に落ちるのと同じくらい警戒している。 負債を分析する場合、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例えば、住友金属鉱山に投資する前に知っておくべき3つの警告サインを発見した。

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