愛知製鋼（東証：5482）の株価は、不安定な時期があったにもかかわらず、今月は実に26％上昇した。 悪いニュースは、この30日間で株価が回復した後でも、株主は昨年比で約3.3％水面下にいることだ。
株価は急騰したが、日本のPERの中央値が約13倍である中、愛知製鋼の株価収益率（PER）14.5倍が注目に値すると考える人はまだ多くないだろう。 これは眉唾ではないかもしれないが、もしPERが妥当でなければ、投資家は潜在的な機会を逃すか、迫り来る失望を無視することになりかねない。
愛知製鋼は最近、堅実なペースで業績を伸ばしており、良い仕事をしている。 一つの可能性は、投資家がこの立派な利益成長では近い将来、より広い市場を上回るには不十分かもしれないと考えているため、PERが控えめになっているということだ。 この会社が好きなら、そうでないことを願うだろう。
成長はPERに見合うか？
PERを正当化するためには、愛知製鋼は市場並みの成長を遂げる必要がある。
昨年度の収益成長率を検証すると、同社は23％増という驚異的な伸びを記録した。 しかし、直近3年間のEPSは合計で13％減少しており、これでは不十分だ。 というわけで、残念ながら、この3年間、同社は収益を伸ばすという素晴らしい仕事をしてこなかったと認めざるを得ない。
この中期的な収益の軌跡を、より広範な市場の10％拡大という1年予測に照らしてみると、不愉快なものであることがわかる。
愛知製鋼のPERは市場とほぼ同じ水準だ。 愛知製鋼の投資家の多くは、最近の状況からは想像できないほど弱気ではなく、今すぐ株を手放そうとはしていないようだ。 最近の業績トレンドが続けば、いずれ株価が下落する可能性が高いため、この株価が持続可能だと考えるのは大胆な人だけだろう。
最終結論
愛知製鋼の株価は最近勢いがあり、PER水準は市場水準に近づいている。 株価収益率（PER）は、特定の業界内では価値を測る指標として劣るという議論もあるが、強力な景況感指標となり得る。
愛知製鋼を調査した結果、中期的な収益の縮小は、市場が成長することを考えると、我々が予想したほどPERに影響を及ぼしていないことがわかった。 業績が逆行し、市場予想を下回ると、株価が下落し、PER が低下するリスクがある。 足元の中期的な状況が改善しない限り、この株価を妥当と受け止めるのは難しい。
加えて、 愛知製鋼について我々が発見したこの 1つの警告サインについても知っておくべきだろう。
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