ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 淀川製鋼所に注目したい。(淀川製鋼所（東証：5451）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主は負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
負債とは、企業が成長するための手段であるが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より頻繁に発生する（それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業の希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
淀川製鋼所の負債額は？
淀川製鋼所の2024年3月末の有利子負債は5億4,400万円で、1年前の13億3,000万円から減少している。 しかし、これを相殺する608億円のキャッシュがあり、ネットキャッシュは603億円となっている。
淀川製鋼所のバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を拡大すると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が281億円、それ以降に返済期限が到来する負債が239億円ある。 一方、現金は608億円、12ヶ月以内の債権は501億円ある。 つまり、流動資産は負債を589億円上回っている。
この過剰流動性は、淀川製鋼所のバランスシートがフォートノックスに匹敵するほど強固であることを示している。 つまり、淀川製鋼所のバランスシートは、逆境に強いということだ。 簡潔に言えば、淀川製鋼所はネット・キャッシュを誇っており、重債務を抱えていないと言ってよい！
一方、淀川製鋼所のEBITは直近1年間で5.1％減少した。 このような落ち込みが続けば、負債の処理が難しくなるのは明らかだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、淀川製鋼所は負債を返済するために利益を必要とする。 淀川製鋼所の収益についてもっと知りたければ、長期収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 淀川製鋼所の貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、利払い・税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローにどれだけ変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、淀川製鋼所のフリー・キャッシュフローはEBITの24％で、予想より少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良いことではない。
まとめ
負債を懸念する投資家の意見には共感するが、淀川製鋼所には603億円のネット・キャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 したがって、淀川製鋼所の借入金に問題はない。 負債水準を分析する場合、貸借対照表から始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう：淀川製鋼 所の4つの警戒すべき兆候を 発見した。
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