JFEホールディングス (東証:5411) 多額の負債を利用しているようだ

ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私の知る実践的な投資家は皆、心配するものである』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 JFEホールディングス（東証：5411）のバランスシートには負債がある。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

負債やその他の負債は、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行することができない場合、事業にとってリスクとなる。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を恒久的に希薄化させなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

JFEホールディングスの最新の分析をご覧ください。

JFEホールディングスの負債額は？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、JFEホールディングスの2024年12月時点の有利子負債は19.5億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、現金は1,496億円あるため、純有利子負債は1.80億円となる。

JFEホールディングスの負債の推移

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が15.6億 円、12カ月超に返済期限が到来する負債が15.7億円ある。 これらの債務と相殺される形で、1,496億円の現預金と12ヶ月以内に支払うべき9,864億円の債権がある。 つまり、現金と短期債権を合計すると、負債が19億9,900万円上回る。

この赤字は1.20兆円の企業に影を落としており、まるで巨像が凡人の上にそびえ立っているようだ。 そのため、株主はこれを注意深く見守る必要がある。 結局のところ、JFEホールディングスは債権者から返済を要求された場合、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却費・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することである。

JFEホールディングスの有利子負債EBITDA倍率は4.4倍で、EBITで支払利息を6.7倍カバーしている。 これを総合すると、負債水準が上昇することは避けたいが、現在のレバレッジを維持することは可能であると考えられる。 重要なのは、JFEホールディングスのEBITが過去1年間で38%も減少したことだ。 このまま減少が続けば、債務返済は菜食主義者の大会でフォアグラを売るよりも難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、JFEホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、EBITがフリー・キャッシュ・フローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 直近の3年間を見ると、JFEホールディングスのフリーキャッシュフローはEBITの42%であり、これは予想よりも低い。 負債を返済することを考えると、これはあまり良いことではない。

当社の見解

率直に言って、JFEホールディングスのEBIT成長率と負債総額の維持実績の両方が、その負債水準にむしろ不安を抱かせる。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーできていることは頼もしい。 これらの点を考慮すると、JFEホールディングスは負債が多すぎると思われる。 このようなリスキーなプレーを好む投資家もいるが、我々の好みではないことは確かだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、JFEホールディングスには 3つの警告サイン （ 1つは潜在的に深刻）が ある。

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